央行刚辟谣降准就来了碗特麻辣粉 透露什么信号?

1评论 2019-04-25 08:10:33 来源:上海证券报 作者:金嘉捷 市场还欠300066两个板!

  刚辟谣说不降准,央行就给市场来了一碗“特麻辣粉”,这波操作透露的信号有点意思!

  降准预期落空,降准传言再起,“特麻辣粉”又现江湖。央行货币政策的“剧情”,如果一天不跟进,你可能就找不到北了。

  先来一个前情回顾:

  4月23日,有市场传言称,本周四(25日)起,央行拟对部分农商行及农信社等农村金融机构定向降准1个百分点。

  但传言很快被打脸,23日夜间,央行旗下《金融时报》报道,该消息不属实,央行目前并没有新的定向降准政策。而这已经是一个月内市场第二次传言降准并被央行辟谣。

  就在大家定下心来,对流动性放量不再奢望时,剧情再度反转。

  4月24日,伴随1600亿元7天逆回购到期,央行端出了一碗久违的“特麻辣粉”(定向中期借贷便利,TMLF)。

  金额为2674亿元,操作利率为3.15%,比“麻辣粉”(中期借贷便利,MLF)低15BP,当日实现流动性净投放1074亿元。

  市场感慨,看来央行还是“心疼”大家的。看似不按常理出牌,央行的操作思路实际上已有迹可循:弱化数量供给,强化结构性调整,精准滴灌薄弱环节、疏通传导机制,或是今年货币政策操作的主线。

  降准预期落空,“定向降息”来补

  TMLF,是央行去年创设的一项全新的货币政策工具。推出至今,仅使用过两次,第一次是今年1月23日,规模为2575亿元。第二次就是今天。

  此次操作对象为三类银行——符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行

  操作金额为2674亿元——是根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定。

  操作期限为一年,实际使用可达三年——因到期可根据金融机构需求续做两次。

  操作利率为3.15%——比MLF利率优惠15个基点。

  此举一来舒缓了当前资金面趋紧的态势。受上周央行缩量续作MLF、缴税抽回流动性、昨日央行暂停逆回购等一系列因素影响,近期资金面又有所趋紧。市场担心货币政策开始收紧,今天TMLF的超额释放,再次向市场确认了稳健的货币政策取向。

 近期短端资金利率走高,TMLF操作后有所缓解

近期短端资金利率走高,TMLF操作后有所缓解

  二来体现了央行大力支持金融机构增加小微、民营企业贷款、继续支持实体经济的态度。市场将其戏称为“定向降息”,因为该政策工具针对民营小微企业提供了中长期低成本资金,有助于降低其融资利率。

  信号更明确了!从数量到结构

  多次辟谣定向降准,今天实施TMLF,这些操作传递出了一个信号——央行将更加注重流动性的结构性调整,而非总量加持。

  在市场参与者看来,降准属于典型的数量型宽松政策,释放的宽松信号更强,且不具备调结构功能。相比之下,定向降准和TMLF有更明显的调结构功能,能更有针对性地引导银行支持小微、民营企业和三农等领域,且释放的宽松信号较弱。

  光大证券(最新开户送体验金601788,诊股)固定收益分析师张旭认为,总量工具不容易控制资金的流向,因此常常是薄弱环节还没得到金融支持,大型国企、融资平台等“优势”部门就已经出现了过度加杠杆的倾向,甚至影响到“僵尸企业”出清。TMLF这种具有激励相容机制的结构性工具有效地解决了上述问题,实现了流动性的精准滴灌,将金融资源直接输送至国民经济的薄弱环节,如小微企业。

  此外,TMLF属于正向激励政策。张旭说,TMLF和定向降准正向激励政策,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。有利于破解银行发放小微企业贷款的主要障碍,增强金融机构发放小微企业贷款的积极性。同时,与定向降准相比,TMLF的考核周期更短,更有利于正向激励质效的提升。

  要稳增长,也别忘了稳杠杆!

  去年降下来的杠杆,可不能再加回去。货币政策除了要支持经济稳增长,还有一个重要任务,就是稳定杠杆率。这就需要管好社会总信用和货币的总闸门,把握好稳增长和防风险之间的关系,保持广义货币M2和社会融资规模增速与GDP的名义增速大体上相匹配。

  兴业银行(最新开户送体验金601166,诊股)首席经济学家鲁政委告诉记者,货币政策之所以开始从控总量转向调结构,原因是因为之前以较快的融资扩张支持了经济企稳,满足了稳增长需要,政策效果也从一季度金融和经济数据中体现。在这一背景下,稳增长的重要性相对下降,稳杠杆的重要性则上升了。流动性数量不能增加了,但是在实体经济的薄弱环节——小微、民营企业和三农领域仍然缺乏资金,所以TMLF是对这些特定对象“定向降息”,属于支持薄弱领域。

  鲁政委还指出,今年头两个月,银行间流动性水位都处于较高的水平。资金面的宽松使市场加杠杆的热情重燃,隔夜回购占比一度逼近90%的水平。此外,2月股票市场的快速上涨也使场外配资有所抬头。因此,3月税期央行仅适度投放,未完全对冲缴税影响,使得税期流动性出现收紧。

  纵观经济环境,猪价反弹推动“猪周期”来临、通胀水平回升等因素,也是货币政策总量不会再放宽的重要原因。央行前调查司司长盛松成日前表示,我国一季度大部分经济数据已转好,说明政策时滞也已接近尾声。目前我国利率已经比去年下降较多,说明货币市场流动性合理充裕,当经济企稳时再降准,容易推升通胀,也容易推高资产价格。要警惕资金“脱实向虚”,尤其要警惕新一轮房价上涨。

关键词阅读:TMLF 央行货币 小微 资金面 特麻辣粉

责任编辑:申雪娇 RF13056
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